【申万宏源纺服】安正时尚(603839)：高端女装领导者，借资本力量扬帆打造多品牌时装集团(5)

　　公司加盟店采取买断式加盟方式，前五大加盟商占比较高，与大客户保持稳定合作。最近一期前五大加盟商的门店数合计222家，占公司期末加盟门店总数比重的36.39%，与公司对该等加盟商销售收入的占比情况相当。同时，截至2016年6月30日，公司前五大加盟商在报告期初之前开设的门店达164家，占期末门店总数的73.87%，运营五年以上的门店达135家，占期末门店总数的60.81%，与公司具有长期合作关系。

　　在加盟商管理方面，公司采取分类管理的模式对加盟商进行激励。公司将加盟商分为业务支持类客户和一般客户，并在折扣比例、退换货比例上进行分类管理，从而形成激励。此外，公司根据不同类型加盟商各年度进货指标、销售业绩等不同，给予业务支持类加盟商给予较低的销售折扣，一般客户会给予较高的销售折扣，上述折扣基本在吊牌价的3.9-4.7折之间。

　　为了应对市场变化，迎合客户需求，公司在传统的直营模式中衍生出五季店、集合店、工厂店三种各有特色的直营销售，以此来更好地抓住客群，增加公司的利润点。公司五季店渠道包括以奥特莱斯门店为代表五季线下折扣店，以及以天猫网、唯品会为代表的五季线上电商店两种主要形式。五季店主要通过建立独立、专业、快速的折扣促销渠道，从而减少对正价实体门店的影响。折扣促销的货品均以正价店销售结余后的过季产品为主，是时装企业产品销售体系中必要的后续消化环节，也是正价实体店持续发展的重要辅助补充。

　　五季店补充当季实体渠道，收入占比不断提升。五季店旨在通过建立独立、专业、快速的折扣促销渠道，实现过季滞销产品的常态化销售，加强库存消化能力，同时提升正价实体店的终端表现力，促使品牌商品的有效流动和良性发展，提高公司盈利能力。从2013年到2016年上半年，五季店收入占比从4.3%提升至20.7%，已经成为了公司主要销售渠道之一。从未来发展趋势和公司长远规划看，五季店收入占比将逐渐趋于稳定。

　　开设“安正尚品”多品牌集合店，树立品牌形象，提升购物体验。为充分发挥公司差异化多品牌阵营的协同效应，公司于2015年上半年开始建设“安正尚品”多品牌集合店，集合店汇聚公司玖姿、尹默、摩萨克、斐娜晨等多个高端时尚品牌，营造风格多样、款式丰富的一站式购物环境。

　　开设工厂店消化过季产品，丰富渠道布局。公司利用海宁原生产基地开设了工厂店，用以折价销售旗下玖姿、安正、尹默等品牌过季产品。为了提高产品丰富度以吸引客流促进销售，工厂店也陈列并销售部分非自有品牌的服装、鞋袜、箱包等产品。

　　未来公司将从“内生式店效提升”与“外延式渠道扩张”两方面，加强营销网络的提升与拓展。在渠道扩张方面，公司将加强向二、三线城市与华南地区的渗透，进一步填补市场空白，并计划利用募集资金在三年内新建179家直营门店，以进一步提高公司的直营占比，抢占各城市优质门店资源。在店效提升方面，公司在加强产品研发与门店形象建设的同时，将从日常运营管理、VIP客户关系管理以及员工服务培训等多个方面推动终端门店运营绩效的提升。

　　3.3供应链：打造一体化供应链优势

　　公司时装品牌定位于中高端成熟男女细分市场，该领域具有设计时尚性强、品质要求高、款型样式多、销售周期短等特征。为此，公司建立了集设计研发、采购生产、零售分销为一体的完整供应链，并实行自主生产、委托加工与成衣采购并行的开放式产品供应链体系。公司自主设计，自主采购，自主生产，提高了部门沟通效率，缩短新品上市时间，便于及时调整备货，大大降低公司供应链成本。

　　公司采取自主研发，并和外部机构、设计师密切合作提升研发设计水平。公司研发中心下设玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨五大品牌研发部，以省级企业研发中心为基础，积极与国际权威流行趋势研究机构、著名时装设计师进行合作。此外，公司聘请来自意大利、英国、韩国等多名国际知名时装设计师担任品牌创意顾问，参与公司品牌设计工作。

　　公司实行自主采购，并采取自主生产为主三种成衣供应模式相结合的生产模式。1）公司实行自主采购模式。由研发中心负责各品牌的采购业务，在每季产品的开发过程中分品牌集中采购，并将采购环节分为面料调样、面料开发与大货采购三个环节，保证面料在品质、款式与货期等方面满足产品设计与生产需求。2）公司采取自主生产、委托加工及成衣采购相结合的成衣供应模式。部分技术风险小、加工难度低、形成订单规模的单品采用委托加工模式，毛衫、皮装、羽绒类服装采取成衣采购模式，其他的采取自主生产模式。

　　建设“安正时尚集团文化创意产业园”，巩固供应链一体化优势。为进一步巩固与提升公司一体化供应链优势，公司于2012年在海宁经济开发区新征建设用地约128,000平方米公司，建设集研发、生产、仓储、展示及管理为一体的“安正时尚集团文化创意产业园”作为公司新总部。在新总部中，公司购置生产设备，建立现代化物流总仓，对研发、管理配套设施升级，全方位提升了供应链各环，提升了公司供应链优势。

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募投项目分析

　　本次拟发行股票的数量不超过7126万股，募集资金净额111455.11万元，募集资金将用于新产业园的建设，并配套加强全国性营销网络的建设，同时补充流动资金及主营业务相关的营运资金。

　　项目一：供应链中心改扩建项目

　　拟在公司产业园内对现有厂区服装生产线进行整体搬迁与改造扩建，在利用和淘汰部分原有工艺设备的同时，购置先进的工艺设备，并配套建设仓储物流、车间办公等设施。

　　项目二：营销网络建设项目