医药生物行业:中药配方颗粒行业方兴 未来仍极具增长空间

　　申银万国[微博]证券研究报告内容摘要

　　中药配方颗粒仍采取试点管理制度，2006-2013年市场规模复合增长率51.6%。2001年国家药监局发布?中药配方颗粒管理暂行规定?，中药配方颗粒选择试点企业研究、生产，由试点临床医院使用。天江药业(天江、一方)、康仁堂、华润三九、新绿色和培力(南宁)为试点企业。中药配方颗粒市场规模从2006年的2.28亿增长到2013年的42亿，复合增长率高达51.6%，其中天江、三九、康仁堂市场份额领先，分别高达58%、15%、19%。对中药配方颗粒采取试点管理制度核心在于中药配方颗粒缺乏全国统一的标准，虽历经十几年，具备全国统一质量标准的中药配方颗粒仍未少数。

　　中药配方颗粒市场仍极具增长空间，医保保障水平提高与使用医疗机构扩大是核心因素。全国仅有北京等少数省市将中药配方颗粒纳入医保，2010年北京将中药配方颗粒纳入医保后，北京中药配方颗粒市场规模快速增长，明显快于全国平均水平，医保保障水平提高将促进中药配方颗粒市场扩容。当前试点管理制度对于中药配方颗粒的使用医疗机构也有较大限制，未来医疗机构扩大也将是重要利好。推荐天江药业(持股100%)、华润三九等。

　　投资策略:把握行业变革方向，自下而上精选个股。自上而下把握行业变革方向，创新、整合与健康服务有望取得表现;自下而上精选个股，选择经营趋势向好、有潜在催化剂的个股。行业变革一为创新药:，;行业变革二为整合并购:，，，，，、、、天士力等个股上半年回调幅度较大，已属超跌，建议积极配置。

　　板块表现回顾:本周医药板块上涨1.4%，表现排名第4，跑赢大盘1.5个百分点;2014年年初至今医药板块上涨15.1%，表现排名第20，跑输大盘1.5个百分点。目前医药板块2014年预测市盈率30.9倍，医药板块重点公司2014年预测市盈率26.03倍;扣除金融服务后，分别相对市场溢价83%、127%，均高于历史均值。

　　申万医药小组一周报告回顾:《申银万国2014移动医疗峰会纪要——医药生物行业周报(20140908-20140912)》，2014-09-15，联系人:罗佳荣，钱正昊，杜舟;《上海医药(601607)调研报告——2014下半年收入与利润增速均有望明显提升，当前是介入机会》，2014-09-14，联系人:罗佳荣。

　　申万医药小组下周活动:下周一至周五罗佳荣、杜舟华南路演。

　　下周股东大会:9月22日(周一):天士力、(资产重组)、云南白药、;9月26日(周五):(购买资产及募集资金)、西藏药业。

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