经济下行助长人民币升值预期 大宗商品成推手

　　和讯网消息 自央行811汇改以来，人民币汇率的波动引发广泛关注。市场普遍担忧，经济下行压力加大会进一步引发人民币贬值。对此，招商证券(600999,股吧)研究发展中心宏观研究主管谢亚轩并不认同，他说，受益于大宗商品价格下降，人民币汇率并不需要经济增速撑腰，甚至会出现经济经济走弱，汇率升值的局面。

　　对于前段时间出现的波动，谢亚轩解释，主要因为在国际上，美联储加息以及欧元、日元的显著贬值，带动人民币“补跌”。

　　在传统的蒙代尔-弗莱明模型中，经济增速上升带来居民收入增长，通过增加出口带来经常项目差额的恶化，进而导致本币汇率贬值，反之，经济弱，汇率升。

　　从实际数据来看，去年，中国出口达14.1万亿元，同比下降1.8%；进口10.5万亿元，同比下降13.2%，贸易顺差3.7万亿元，扩大56.7%。

　　因此，“从理论上难以得到经济走弱带来人民币汇率贬值的结论。从1月信贷扩张也可以证伪中国的货币需求因经济走弱而显著萎缩从而带来汇率走弱的推论。”谢亚轩表示。

　　另一方面，世界银行根据真实GDP和名义有效汇率周期波动之间的关系，将货币划分为顺周期货币、逆周期货币和周期中性货币。谢亚轩分析，从2000年至2015年第三季度来看，中国实际GDP与名义有效汇率周期波动之间的相关系数为-0.3965，这表明人民币更可能是一个逆周期货币。

　　“在更长的时间维度内观察，经济走弱可能伴随人民币名义有效汇率的升值而非贬值。”

　　此外，谢亚轩表示，中国经济增速对于出口依赖度的逐步下降，以及中国作为“世界工厂”或大宗商品使用者而不是生产者的角色都使得人民币可以获得更强的支撑。

（责任编辑：罗浩 HN066）