为什么优先股是现代投资银行的推手？

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为什么优先股是现代投资银行的推手？——优先股证券行业改革专题 (2014-06-10 12:00:00)

标签： 金融 优先股 资本市场 证券行业 分类： 证券系列专辑

为什么优先股是现代投资银行的推手？

                  ——优先股证券行业改革专题

1、我们为何如此看好优先股

不同于市场对优先股“谨慎乐观”、“持续观望”的主流观点，我们认为优先股在宏观、金融、政策多重因素驱动下，市场空间可达万亿规模，将成为打造我国现代投资银行的重要推手。

 

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Ø  10%，大力发展优先股激励充足。

2、优先股如何助推现代投资银行启航

、10%-21%的业绩贡献，将助推现代投资银行启航。

从国际资本市场发展看，资本实力雄厚、投研能力突出以及具备大规模优先股销售能力的综合型大券商是优先股业务的主导者和最大受益者。我国资本实力雄厚，综合竞争力较强的券商将是优先股市场的最大受益者。

优先股点燃并购业务热潮。我国并购市场空间广阔，优先股作为天然并购融资工具，将推动并购市场迅速发力，有望持续为券商带来并购财务顾问收入、优先股承销收入。优先股对券商业绩影响不止于承销，对券商资管、自营以及直投业务产生积极推动作用。优先股的发展将有力助推现代投资银行的打造。

正本清源，风景这边更好

中国VS美国，哪里才是优先股的天堂

优先股所能实现的具体功能取决于其本身的金融特性，而规模空间则取决于各国对优先股的不同需求，也即优先股对各国市场边际影响的大小。

Ø  中国VS美国之一：经济发展阶段不同，中国转型阶段蕴含更大空间。

Ø  中国VS美国之二：两国金融深化程度差异巨大，优先股在中国边际作用明显。

美国作为成熟金融市场国家的代表，其金融工具丰富程度远非中国现阶段所能媲美。这一方面说明国内资本市场建设任重道远，另一方面还说明国内资本市场融资工具的相对缺乏，优先股的推出在国内金融工具“饥渴”的资本市场中所起的边际作用远大于美国。

Ø  中国VS美国之三：金融监管环境不同，中国特色彰显

相比较而言，美国金融监管环境更趋于自由，除2009年被美国政府用作稳定金融市场的工具外，优先股基本上呈现市场自发式发展的态势。国内“监管竞争”背景下，证监会对于重点支持优先股发展的激励充足，这也是中国与美国优先股市场环境的最大不同。

大陆&香港，优先股在并购中大有可为

Ø  大陆&香港之一：借鉴香港优先股模式，激活大陆并购市场空间

大陆经济体量以及转型期的特殊背景环境是香港经济无法比拟的，但香港优先股用于并购的经验模式对大陆优先股发展的借鉴意义极强。

Ø  大陆&香港之二：不同监管模式，预示大陆更大优先股相对空间

香港企业以增发和配股的再融资方式在审核流程上更具优势，特别是“闪电配售”在审核程序上极为简洁，从而在一定程度上限制了优先股在香港的市场规模。国内金融监管背景下，政策向优先股倾斜的概率更大，证监会有充分的激励重点支持优先股发展。

二、优先股的空间在哪里

1、从供给端看优先股空间

借鉴国际经验展望国内空间

从供给端探寻优先股定量空间

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5%，之后每年按2%增长。

非金融企业发行优先股占比：从美国经验来看，金融企业在优先股发行中占据重要位置，结合目前国内情况，银行发行优先股补充资本金的需求较大，假定金融企业发行优先股规模占比为50%，非金融企业发行优先股规模占比为50%。

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2、从需求端看优先股空间

激活存量居民财富之三部曲

三部曲之一：居民财富蕴含巨大投资需求

三部曲之二：巨量居民财富为何一直沉睡--来自居民投资案例的启示

透过现象看本质，中国大妈抄底黄金是基于黄金价格大幅下跌之后的投资机会，人们购买余额宝货币基金是基于其便利性和相对较高的利息，无论基于哪一点，只要市场上有恰当的金融工具，国内居民所蕴藏的巨大资产配置需求往往都会以令人震惊的数量级显现出来。

三部曲之三：激活投资者需求空间--优先股弥补主流金融产品收益率缺口